白糖現(xiàn)貨構(gòu)銷價(jià)出現(xiàn)上漲

據(jù)了解，上周國內(nèi)各銷區(qū)白糖售價(jià)止跌上漲，市場交投氣氛較上周明顯轉(zhuǎn)好，主要受產(chǎn)區(qū)及期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的引領(lǐng)，但市場成交多為貿(mào)易商，終端用戶多按需采購或消耗庫存居多。截至上周五，華東地區(qū)白糖售價(jià)在5400-5430元/噸，上漲30元/噸；華北地區(qū)白糖售價(jià)在5450-5470元/噸，上漲40-60元/噸；華中地區(qū)白糖售價(jià)在5430-5500元/噸，上漲40-70元/噸；華南地區(qū)白糖售價(jià)在5380-5430元/噸，上漲10-100元/噸；西南地區(qū)白糖售價(jià)在5100-5330元/噸，上漲30-70元/噸（因運(yùn)距和品牌的差異，市場價(jià)格存在100-150元/噸之間的價(jià)差）

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截止上周，廣西地區(qū)目前有65家糖廠收榨，目前僅存20家開榨，預(yù)計(jì)將在下周全面收榨。廣西壯族自治區(qū)物價(jià)局廣西壯族自治區(qū)糖業(yè)發(fā)展辦公室關(guān)于2018/2019年榨季糖料蔗收購價(jià)格問題的通知中確定，2018/2019年榨季普通糖料蔗收購首付價(jià)格490元/噸，當(dāng)一級(jí)白砂糖含稅銷售價(jià)格超過6660元/噸時(shí)，應(yīng)啟動(dòng)掛鉤聯(lián)動(dòng)措施，聯(lián)動(dòng)系數(shù)維持6%，較高的甘蔗收購價(jià)格給予糖價(jià)支撐。云南產(chǎn)區(qū)目前仍已有8家糖廠開榨，較云年同期增加5家，目前市場有46家糖廠處于壓榨狀態(tài)。云南省2018/2019年榨季普通糖料蔗行業(yè)收購首付指導(dǎo)價(jià)格為420元/噸(地頭價(jià))，并繼續(xù)實(shí)行蔗價(jià)與糖價(jià)掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制，普通糖料蔗行業(yè)收購首付指導(dǎo)價(jià)格與糖價(jià)掛鉤聯(lián)動(dòng)的食糖價(jià)格(一級(jí)糖)為5800元/噸，掛鉤聯(lián)動(dòng)系數(shù)為5%。

國內(nèi)糖價(jià)上行能否持續(xù)？

近期國內(nèi)外糖市升溫引發(fā)投資這關(guān)注，鄭糖更是節(jié)節(jié)攀升，4連陽走勢(shì)喜人。白糖兩年多來的下跌行情使得白糖期價(jià)低于成本線徘徊，軟商品本身便存在價(jià)值回歸的驅(qū)動(dòng)力，目前市場對(duì)“三年周期”的信念遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨的蕭條，此次糖價(jià)的不斷上漲，券商資金的介入依然是主要因素。在期價(jià)不斷推漲下，空方資金也暫時(shí)撤離，白糖現(xiàn)貨在期貨帶動(dòng)下銷糖轉(zhuǎn)好，價(jià)格隨之走高。據(jù)了解，2017/18榨季全球或過剩1210萬噸，2018/19榨季過剩大幅下降，2019/20榨季供需產(chǎn)生缺口，市場預(yù)計(jì)2018/19榨季為熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，目前市場也主要針對(duì)產(chǎn)銷缺口進(jìn)行炒作。巴西方面受糖價(jià)下跌影響，2018/19榨季食糖產(chǎn)量大降，目前受油價(jià)上行提振，甘蔗制糖比依然處于低位，利多原糖價(jià)格，預(yù)計(jì)2019/20年度隨著糖價(jià)的回暖，糖產(chǎn)量也會(huì)有所回升，2018/19榨季南巴西食糖產(chǎn)量2650萬噸，同比下降了965萬噸。

表1 巴西中南部地區(qū)產(chǎn)量預(yù)計(jì)

資料來源：UNICA，東海期貨

印度與泰國依然施壓國際糖價(jià)，兩國產(chǎn)量仍需密切關(guān)注。印度方面2017/18榨季產(chǎn)量增幅巨大，預(yù)計(jì)2018/19年度印度食糖產(chǎn)量達(dá)到3230萬噸，產(chǎn)量或創(chuàng)新高，超越巴西成全球食糖最大生產(chǎn)國，施壓全球食糖市場。泰國方面根據(jù)KSM數(shù)據(jù)顯示，2017/18榨季泰國累計(jì)產(chǎn)糖1468萬噸（原糖值1503萬噸），同比增加465萬噸，2018/19榨季預(yù)計(jì)產(chǎn)量在1360萬噸左右，仍維持高位。

新榨季糖廠庫存明顯下降

在供需方面，2018/19榨季食糖產(chǎn)量在1070萬噸，進(jìn)口250萬噸，走私在150萬噸，再加上結(jié)轉(zhuǎn)60萬噸，總供應(yīng)量的在1530萬噸，新榨季供需預(yù)計(jì)過剩50-70萬噸左右，消費(fèi)方面受高糖價(jià)影響，2018/19榨季消費(fèi)量或維持1460萬噸這一水平，截至3月底，產(chǎn)區(qū)糖廠庫存為501萬噸，比去年同期下降近60萬噸。

表2 中國食糖供需平衡表

資料來源：中糖協(xié)，東海期貨

2019年2月國內(nèi)食糖進(jìn)口量為15569.45噸，較上月133203.7噸降低117634.22噸，降幅為88.31%；2份食糖進(jìn)口金額為7908675美元，較上月133203.7美元降低39902156美元（降幅為83.46%），2月份食糖進(jìn)口平均單價(jià)為507.96美元/噸，較上月358.93上漲149.03美元/噸（漲幅為41.52%），目前配額外進(jìn)口利潤在-241元/噸左右，內(nèi)外盤持續(xù)倒掛對(duì)鄭糖利好。

當(dāng)前具體操作策略及建議

總體來看，近期在資金面推漲帶動(dòng)下白糖期價(jià)大幅拉漲，現(xiàn)貨市場被期市帶動(dòng)交投氣氛好轉(zhuǎn)，糖廠庫存下降。目前支撐糖價(jià)上漲主要有兩點(diǎn)因素：一是糖價(jià)在底部徘徊已久，存在價(jià)值回歸的上行動(dòng)力，二是本年度處于熊轉(zhuǎn)牛的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，新年度的產(chǎn)銷缺口真實(shí)存在，在短期內(nèi)資金面拉漲后空頭倒戈，致使?jié)q幅進(jìn)一步拉大，部分現(xiàn)貨廠商仍看好后市行情，預(yù)計(jì)糖價(jià)仍將震蕩上行。在具體操作上，筆者建議短期白糖期價(jià)謹(jǐn)慎追高，等待其回調(diào)后在5200附近介入2001合約多單，可考慮長期持有。在風(fēng)險(xiǎn)因素方面，要注意拋儲(chǔ)政策打壓、進(jìn)口放松、直補(bǔ)政策、走私增加等。（農(nóng)產(chǎn)品期貨網(wǎng)特約分析師王琪瑤，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源）