前期由于國內糖工業庫存偏低、進口糖供應壓力后移以及打私高壓導致國內糖供應偏緊，現貨端情緒高漲，進而帶動鄭糖走勢偏強。上周五，印度稱中國將采購5萬噸印度糖的消息引發期價大幅回落。另外，國內自北向南糖廠新糖生產工作陸續展開，預計12月、明年1月將迎來供應高峰。進口方面，由于今年配額外進口許可證發放延遲，加之進口利潤不斷擴大，市場預計后續進口糖數量仍然維持高位，全球糖國際貿易流仍存在壓力，也給鄭糖繼續上漲形成阻力。但當前國內糖基差仍處于高位，新榨季巴西中南部糖產量預計繼續維持低位，印度不利天氣將影響國內糖產量，泰國新榨季同樣預期減產。整體來看，全球新榨季糖減產預期較強，原糖振蕩筑底，在不拋儲的情況下，預計鄭糖下方存在支撐，維持偏多思路為主。

國內新增工業庫存偏低

中糖協發布的數據顯示，截至9月底，2018/2019制糖期全國累計銷糖1040.63萬噸，高于去年的985.88萬噸，累計銷糖率96.71%，上制糖期為95.62%。9月單月國內銷糖80.37萬噸，低于去年同期的96.35萬噸。截至9月底，國內糖新增工業庫存為35.41萬噸，同比下降21.6%。

進口方面，8月份、國內進口食糖47萬噸，遠高于去年同期的15萬噸，今年1—6月份累計進口食糖106萬噸，同比下降23%，7—8月份進口食糖91萬噸，同比高出128%。今年糖配額外進口許可證推遲至5月底發放，市場普遍預計下半年國內加工糖壓力較大。

當前巴西新榨季糖壓榨處于高峰期，由于國際糖價尚處于低迷期，2019/2020榨季巴西糖累計出口量低于去年同期。截至9月中旬，巴西國內糖庫存為1070.32萬噸，為至少8年同期高位。新榨季截至9月底，巴西中南部累計壓榨甘蔗4.72億噸，同比增加2.71%，累計產糖2180萬噸，同比下降2.39%，累計產乙醇251.62億升，同比增加2.71%。截至10月11日，巴西圣保羅地區含水乙醇與糖的比價為1.3814，仍然處于往年同期高位，無水乙醇折糖價約13.44美分/磅，由此，糖廠生產乙醇的動力仍強。預計本榨季巴西糖產量仍將維持低位。

印度出口壓力猶存

印度自2017/2018榨季開始糖產量大幅提升，已經連續兩個榨季國內糖產大于需，2018/2019榨季預計糖結轉庫存量高達1420萬噸，印度自8月1日建立400萬噸緩沖庫存來緩解國內糖庫存壓力，另外，印度亦制訂了600萬噸的新的糖出口目標，并給予糖廠出口補貼的激勵措施。印度新榨季甘蔗種植面積低于去年同期，且今年印度經歷了先干后澇的不利天氣。

截至10月3日，印度國內主要水庫的蓄水量為1510.86億立方米，同比高出17.48%，且為至少5年同期高位。甘蔗經受干旱和洪澇的輪番“摧殘”，預計將影響新榨季的糖產量。印度政府最新預計2019/2020榨季印度糖產量將降至2700萬噸左右。

綜上所述，國內糖基差處于高位，國際糖庫存壓力雖然仍在消化，但全球主產國糖減產預期較強，預計短期鄭糖將繼續呈現偏強走勢。

轉自：期貨日報